Биткойн уже давно рекламируется как средство хеджирования инфляции. Сторонники утверждают, что выпущенные правительством фиатные валюты со временем снижают свою стоимость из-за печатания денег центральными банками. Но биткойн не подвергается подобной девальвации, поскольку предложение фиксировано на уровне 21 миллиона токенов.
However, now that inflation is here and making its presence felt, BTC has, so far, failed to live up to expectations.
In April, data compiled by Bloomberg showed the correlation between the S&P 500 and Bitcoin is the highest it has ever been. Indeed, since the beginning of the health crisis, the two have been moving in unison.
Недавний Отчет Bank of America поддержали эту точку зрения. Аналитики Алкеш Шах и Эндрю Мосс заявили, что недавнее повышение ставки ФРС для борьбы с инфляцией привело к падению стоимости биткоина наряду с акциями.
Based on this, it seems that the dollar remains king in times of crisis. But is it as cut and dry as that?
Печатание денег вышло из-под контроля
Индекс потребительских цен в США за апрель снизился на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, но остается вблизи рекордных 40-летних максимумов на уровне 8.3% . В Великобритании ситуация примерно такая же: по последним данным правительства, она составляет 9%.
В ответ на это канцлер Великобритании Риши Сунак попытался свалить вину за проблему на «глобальные вызовы», добавив, что правительство окажет «значительную поддержку, где мы можем», для борьбы с кризисом стоимости жизни.
«Мы не можем полностью защитить людей от этих глобальных проблем, но мы оказываем значительную поддержку там, где можем, и готовы принять дальнейшие меры».
Под глобальными проблемами подразумеваются продолжающиеся последствия кризиса здравоохранения, война в Восточной Европе и разрыв цепочки поставок. Но ни один политик не заговорил о главной причине инфляции -… печатание денег которая полностью находится под контролем центральных банков.
Хотя широко известно, что центральные банки печатали как сумасшедшие с начала кризиса здравоохранения, приведенный ниже график ФРС. M1 денежная масса иллюстрирует масштаб проблемы.
«М1 — это денежная масса, которая состоит из валюты, депозитов до востребования, других ликвидных депозитов, которые включают сберегательные депозиты. М1 включает наиболее ликвидную часть денежной массы, поскольку она содержит валюту и активы, которые либо быстро конвертируются в наличные, либо могут быть быстро конвертированы».
С февраля 2020 года денежная масса M1 в США составляла $4 003 млрд. Но затем последовало почти вертикальное увеличение до 16 564 млрд долларов к июню 2020 года.
Production output and money supply should be moving in lockstep for a healthy economy. However, the M1 money supply far outstrips production output, leading to an oversupply of money chasing the same, if not fewer, goods and services.
Вероятным результатом свободной денежно-кредитной политики является рецессия. Вопрос в том, насколько глубоким и болезненным будет предстоящий спад?
True inflation
Инфляция не является единственной главной причиной рецессии. Существуют также факторы, связанные с высокими процентными ставками, низкой потребительской уверенностью и ограниченным кредитованием.
Тем не менее, все перечисленные выше факторы имеют тесную взаимосвязь друг с другом, поскольку изменения в одном из них влияют на другие. Например, рост инфляции будет встречен повышением процентных ставок, что приведет к трудностям в получении кредитов, сокращению расходов и общей уверенности.
Основные СМИ сообщили, что инфляция a general increase in prices and fall in the purchasing value of money. является самой высокой за последние 40 лет. Но поскольку методология, используемая для расчета индекса потребительских цен (ИПЦ), была изменен на протяжении многих лет, инфляция сегодня занижена по сравнению с предыдущими десятилетиями.
«По данным BLS, изменения устранили погрешности, из-за которых ИПЦ завышал уровень инфляции. Новая методология учитывает изменения в качестве товаров и замещение».
ShadowStats.com рассчитывает инфляцию по тем же методикам, которые использовались в 1990 и 1980 годах. График методологии 1980 года показывает, что инфляция в настоящее время составляет 16%, что вдвое превышает заявленный показатель.
А если учесть продукты питания и энергию, которые являются исключено от показателей ИПЦ из-за их «большей волатильности», реальная ситуация хуже, чем любой политик осмелится публично признать.
А как насчет взаимосвязи между биткоином и инфляцией?
Страх является преобладающим фактором, и инвесторы ищут убежища. Как показывает падение BTC с IV квартала 2021 года, похоже, что биткоин Крупнейшая и самая популярная криптовалюта в мире. Это децентрализованная цифровая валюта, которая позволяет пользователям совершать беспричинные одноранговые транзакции. не является тем самым убежищем от надвигающейся бури.
Действительно, его поздние результаты заставили многих, включая Максис, задаться вопросом, является ли биткоин хеджем инфляции, активом, повышающим риск, или, возможно, чем-то совсем другим.
Дэвид Лоуант директор по исследованиям Bitwise Asset Management, утверждает, что биткоин следует рассматривать как «новый денежный актив и хедж против инфляции». Он добавляет, что ведущая криптовалюта Криптология - это научное изучение криптографии, а также криптоанализа. «добилась заметного прогресса в утверждении себя в этом качестве».
Но как такое может быть?
Лоуант утверждает, что измерение чувствительности доходности активов к инфляции является сложной задачей.
«Среди многих проблем, пожалуй, самая актуальная заключается в том, что такие индексы инфляции, как ИПЦ, отражают данные прошлых лет; они наиболее значимы для рыночных цен только в той степени, в которой они изменяют будущие ожидания. Другая проблема заключается в том, что они появляются только раз в месяц, что дает нам относительно небольшой размер выборки для работы».
Одним из способов преодоления этого препятствия является использование безубыточный уровень инфляции . Лоуант объясняет, что этот показатель определяется путем анализа разницы между двумя эквивалентными активами, которые различаются тем, обеспечивают ли они защиту от инфляции. Он построил график цены биткоина против пятилетнего показателя безубыточности инфляции, и результаты показывают некоторую корреляцию.
Лоуант отмечает, что пятилетняя безубыточная инфляция и цена биткоина достигли дна во время кризиса здравоохранения. Аналогично, апрельский и ноябрьский максимумы BTC 2021 года показали приблизительные локальные вершины в пятилетней безубыточной инфляции.
Однако в 2022 году наметилось явное расхождение между этими двумя показателями, причем биткоин, похоже, отстает. Это отставание объясняется войной между Украиной и Россией и опасениями рынка относительно повышения ставок, которые изменяют взаимосвязь между инфляционными ожиданиями и доходностью рисковых активов.
«На этом фоне взаимосвязь между изменениями в инфляционных ожиданиях и доходностью рисковых активов становится все более сложной».
В этих условиях мы наблюдали рост цен на некоторые сырьевые товары, в то время как акции роста пострадали. Лоуант сказал, что, по его мнению, биткойн находится где-то между этими крайностями.
На графике ниже показана корреляция между изменениями инфляционных ожиданий и доходностью биткоина (черным цветом) и 13 других рисковых активов, таких как акции, облигации, сырьевые товары и недвижимость (зеленым цветом).
С сентября 2019 года по март 2020 года биткоин был активом, наименее коррелирующим с рыночными инфляционными ожиданиями, перейдя к наиболее коррелирующим в настоящее время.
«На наш взгляд, наиболее вероятным объяснением этого сдвига является то, что все большее число участников рынка — от макроинвесторов, корпораций и страховых компаний до финансовых консультантов — признают роль биткоина как потенциального хеджера инфляции.»
Лоуант убедительно доказывает, что не все потеряно для повествования об инфляционном хеджировании биткоина. Но, несмотря на все сказанное, все сводится к необработанным ценовым данным, и пока цена не поднимется значительно выше, сомнения в этой версии будут сохраняться.
